恒大集团债务风险控制研究开题报告

三、文献综述

1.房地产行业债务特点

在已有研究基础上发现，房地产行业是典型的资金密集型行业，房地产项目的开发周期长、杠杆高、风险高，需要大量的资金投入（程悦，2016）。从融资结构看，房地产债务融资高于股权融资，且债务期限较长，因此融资成本相较于其他行业更高（蒋文慧等，2018）。在房地产债务形成过程中。银行信贷偏好、规模，市场情绪和房地产债务融资、过度投资呈现正相关：银 行信贷配置中更偏爱高风险承担的房地产企业，信贷规模扩张加剧了房地产行业过热（陆嘉玮等，2017）；随着市场情绪高涨，银行的房贷倾向和房企的借款意愿会增强，房地产行业债务融资规模明显增加（陈文强等，2019）。

2.企业债务危机内部因素

从企业经营来看，内部出现的问题有很多相似性，也有特殊性。通过在对国内上市房地产公司的财务状况、经营状况等研究中发现，大部分房企存在负债水平过高，和自身的财务状况不匹配的情形（李琬珩，2016），如果企业负债较高又采取多元化经营模式，附属业务不能帮助企业改善财务状况，就会陷入债务困境（冯志东，2021）。在公司治理上，管理者对公司的发展战略起到了决定性作用，错误的发展战略和公司治理会明显增加公司的财务风险（王宁，2020）。公司治理一般也涉及道德风险和代理人问题，管理层的自利行为和股东利益的冲突会增加违约风险（白俊等，2014），进一步影响到股票流动性，对高成长性公司影响更明显（Searat Aliet al.，2018）, 通过建立上市公司股权质押与债务违约的联系，认为股权质押是引发债务风险的原因之一，并相应的建立了系统的链条与预警机制（艾仁智等，2019）。

3.企业债务危机外部因素

国外学者对于外部因素更多偏向于市场经济影响。企业债务危机一方面是因为利率上升引发偿还利息增加，债务违约的风险随之上升（Guha ,2004）。也有学者从信用风险模型着手，发现经济形式低迷会增加企业发生债务危机的概率（Ghani et al.,2014）。从行业层面上，行业发展对企业债务有重要影响。当行业发展变缓甚至衰退时，一方面企业的收入会减少，使得现金流短缺，偿债能力下降；另一方面企业的资产价值会降低，资产负债率随之升高，企业发生流动性危机甚至债务危机可能性增加（Acharya et al.，2007），同时金融机构对企业的审核会加强，资产贬值的情况下能获取的贷款额度会大幅降低，同时风险的提升会刺激贷款利率增长，因此企业将面临贷款减少和融资成本增加的情况，使得资金链遇堵，导致企业发生债务危机（Russo A et al.，2016）。鲍长生（2017）研究发现企

业债务违约事件频发和经济增速变缓有关。中国经济进入中高速发展的时期，面临经济结构优化和经济增速变缓的情况，而市场利率相对较高，使得企业债务负担加重，财务杠杆加重，债务危机风险增加。Zhu, L（2020）认为房地产企业的违约风险受宏观经济的影响。宏观经济增速的下滑以及私人部门融资的无序会加大房地产企业的违约风险。Huy （2021）以越南房地产行业为样本，发现房地产行业违约风险宏观经济因素以及法律因素影响较大。从企业角度讲，企业债务结构不合理，加之公司杠杆较高，出现债务同时到期的情况，企业难以偿付。另外，债券承销商后期对企业资金使用的持续督导不到位也是原因之一。郭琪等（2019）对 2018 年公司债券的违约研究发现，信用收缩是导致债券违约的主要宏观原因。对于发行主体评级较低的民营企业更难发行债券，利率的上升也使得市场对债券的配置减少，债券发行更加困难，导致企业资金匮乏。对企业来说，在经济宽松期激进扩张产生大量负债，经济下行期盈利能力减弱，债务偿还压力陡增。

4.债务风险的防范

为防范企业债务风险的形成，国内外学者从不同角度提出了诸多应对措施，如优化投资者持股比例、提高管理者知识素养和改善内控质量等。总体而言，该方面的防范对策主要划分为内部和外部两个方面。在债务风险的内部防范措施方面，国内外学者提出从公司治理结构、股权比例、管理层个人素养等手段。在持股比例方面，Fang（2013）认为在公司的融资决策中，股东在一定程度上会对其产生影响，且取得的短期债务的额度与投资者所持比例的呈负相关，优化公司的治理结构对降低债务风险来说显得至关重要。马宁等（2021）认为股权集中度越高，融资约束给债务融资带来的负向影响越大，集中企业股权份额，提高融资能力，降低债务风险；在企业战略方面，郭婧等（2021）认为企业发生债务违约的根本原因是战略激进，降低公司战略的激进程度可以帮助企业防范债务风险；刘莹（2021）认为股份回购会加大债务融资成本，提高企业的会计稳健性能够达到减少融资成本的目的。刘懿增等（2014）认为可以通过兼并重组和破产清算来对债务风险进行化解；在管理者影响因素方面，Lusardi 等（2015）认为个人的债务知识素养可以影响融资成本与债务选择，债务知识水平较低者会倾向采用高成本融资，提升自身知识素养在一定程度上能够降低债务风险；在企业的内部控制方面，李萌等（2020）认为提高内部控制质量会能降低企业的债务违约风险。陶沙等（2021）认为要完善企业内部环境，提高员工风险意识，完善风险预警机制。罗宏等（2021）认为企业的信息沟通可以缓解投融资决策的期限，提高内控质量可以对债务风险进行防范。赵冰倩（2021）认为信息共享可以对债务风险进行抑制。在债务风险的外部防范措施方面，国内外学者提出加大政策措施支持力度和加强外部监管等手段。在相关政策的实施方面，王征洋（2017）认为可以从政策6 层面对债务风险进行化解，如实施更为有效的财政政策与货币政策，对杠杆的使用进行严格控制，推进债转股与贷转股等。陈晓鸣（2021）发现货币政策调整的频率会对融资成本产生影响，当政策调整较为频繁时，企业的融资成本增加，因此，企业应密切关注相关政策的变化，及时对企业的战略进行调整，适应经济环境变化。在外部监督方面，霍勤（2019）发现融资成本与外部机构的监督力度呈反向变动，提升外部监督力度能降低企业的债务风险。对于其他行业因素来说，张佳琦等（2021）认为房地产的价格会影响企业的债务风险，且两者呈正相关，可以适当降低房地产的价格能降低债务风险。杨洁等（2020）发现企业的融资成本与碳信息披露程度相关，且两者呈“倒 U”关系，通过对碳信息披露程度的调节可以降低企业的融资成本，进而帮助企业防范债务风险。

文献评述

现有研究对房地产行业债务危机的影响因素做了比较全面的分析：发现宏观上有各自国家和地区的特点，影响因素各有侧重，经济下行、政策调控是重要影响。企业在发展过程中往往会采取激进的扩张策略，在行业快速发展阶段伴随债务的增加。针对国内上市公司，盲目多元化经营是大多数债务违约的原因之一。在房地产政策对企业的影响方面，主要是结合近些年来“房住不炒”的政策，研究其对企业融资方面的影响，但对于最新“三条红线” 政策的影响研究较少。对于企业内部问题、公司治理、财务层面都有了详细的论述，本文通过借鉴以上国内外学者的研究，选取恒大集团为研究对象，将政策应用到恒大集团的债务问题的具体分析当中，通过研究公司债务问题累积的具体原因和资金端断裂的具体过程，分析恒大集团债务危机发生原因，并结合实际情况提出较为有效的债务危机解决对策思路，最后得出结论与启示，在一定程度上丰富相关文献研究。

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