格力电器高额现金股利分配政策分析开题报告

上市公司的股利分配是公司利润分配的一部分，是公司理财的核心内容之一。在公司财务政策中，股利政策是以公司发展为目标，以股价稳定为核心，在平衡企业内外部相关集团利益的基础上，就与股利分配有关的各种事宜所采取的基本态度和方针政策。

选择恰当的股利政策，可使投资者建立信心，为公司创造有力的融资环境，给公司树立一个良好的企业形象，更关系到我国资本市场的健康发展。对于上市公司的股利分配，不仅投资者普遍关注，理论界对这一领域的研究也日益深化并取得了许多有价值的研究成果。研究上市公司的股利分配特点及成因，有助于上市公司完善其股利分配政策，提高市场效率，最终推动我国证券市场长期健康稳健发展。我国上市公司股利分配情况虽然有了较大的改善，但与成熟证券市场的标准仍有很大差距。随着我国金融市场改革的不断深化，在体制机制方面为治理上市公司股利分配乱象提供了新的契机。

所以本文将以格力电器为对象，探讨公司的股利分配政策，考察其近几年股利分配情况，运用理论与实证相结合的方法，分析指出其中所存在的问题，为家电行业提供一定的参考和借鉴。

一、国内研究现状

由于国外的股利理论产生背景与国内不同，且国外学者关于股利政策的研究时间也早于国内学者。因此，国内学者以西方理论研究为基础，对股利政策相关理论进行了更深入的探析，主要有以下几个观点：

基于股利政策信号传递理论的研宄，一部分学者认为股利政策具有信号传递效应。陈晓、陈小悦、悅凡（1998）通过研究1995年以前上市的86家上市公司的股利政策发现，上市公司首次发放股票股利的公告体现出明显的信号传递效应，能够给股东带来较高的超额收益。相比之下，通过派发现金股利的公告所获得的超额收益较低，并且在扣除交易成本之后甚至可以忽略不计，因此投资者更倾向于派发股票股利。

同时，大量学者也从代理成本理论角度对股利政策进行研究。原红旗（2001）以1994-1997年沪深两市上市公司股利分配方案作为研宄样本，认为上市公司控股股东持股比例越高，其制定的股利政策越倾向于选择现金股利，从而通过发放较多现金股利的方式来达到从公司转移资金的目的。股票股利则会导致大量现金留存于公司内部，而造成大量资金闲置的后果，这可能也是代理成本的一种体现。

而学者孔小文、于笑坤（2003）主要通过两个方面来对股利的信号传递效应进行分析：一方面是股利宣告的市场反应；另一方面是股利信息的内涵。通过研究发现，不同的股利政策会导致市场反应的差异。从公司未来盈利能力的角度来看，进行股利支付的上市公司盈利情况要比不进行股利支付的上市公司好，但股利政策类型的差异并不会引起公司所预期的未来盈利水平的变化，这说明股利政策虽然具有股利信号传递效应，但股利政策的区别却不能传递出公司未来发展状况的信号。

除此之外，从生命周期理论视角来研究股利政策也逐渐引起国内外众多学者的共同关注。李常青和彭锋(2009)通过实证证明了我国上市公司支付现金股利的倾向性与企业生命周期存在正相关关系，认为我国上市公司会依据自身所处的发展阶段来制定科学合理的股利政策。

二、国外研究现状

国外对于股利政策的研究开始的较早，分为传统股利理论和现代股利理论。

传统股利理论包括MM股利无关论、税差理论等内容。Miller和Modigliani(1961),全面系统地阐述了股利无关的理论，即MM理论。他们认为,在一定假设条件下，企业的价值完全受其投资政策所决定的获利能力影响,而不是由公司的盈利股利分配政策所决定。影响一个上市公司股票价格的因素是该公司的盈利能力，至于该公司是否发放股利，或者以哪一种分配分配方式发放股利，对公司的股票价格不会产生影响。Farraramp;Selwyn(1967)通过最大化个人税后收入的局部均衡分析，提出所得税率差异理论即税差理论。主张如果股利的税率比资本利得税率高，投资者会提高股利收益率股票要求较高的必要报酬率。因此，为了使资金成本降到最低，并使公司的价值最大，应当采取低股利政策。随后Brennan将Farrar和Selwyn的模型扩展到了一般均衡情况，使得模型更有说服力，得出股利额较高的股票比股利额较低的股票需要更高的税前收益,公司最好的股利政策就是根本不发放股利。

现代股利理论主要包括客户效应理论、股利代理成本理论等内容。客户效应理论认为，不同的股利政策所吸引的投资者不同，上市公司将投资者作为客户看。因此投资者会对股利分配政策产生影响，这也从另一个角度证明了股利无关。股利代理成本理论认为，上市公司所有人和管理人的利益常常不一致，因此存在代理成本问题。上市公司管理人员在生产经营中不是以公司股东的利益为目标，而是以自身利益的最大化为目标，这就产生了代理成本。而发放股利则是公司所有者降低其与公司经营者之间代理成本的重要手段。