人民币汇率变化对资本市场影响的量化分析开题报告

1. 研究目的与意义

从20世纪70年代以来，随着浮动汇率制的推行，汇率变动对股票市场的影响成为众多学者研究的课题。

加强对于汇率变动与股票价格之间联系的研究，对投资者资产配置、跨国公司降低资本成本、货币当局采取适当的货币政策措施、减缓金融资产价格波动对于金融市场的冲击、实现宏观经济稳定等具有重要意义。

美元在二战后取代英镑成为国际贸易和国际期货市场的核心定价货币，因此，研究汇率变动对股票市场的影响不应局限于本币汇率，应将美国的汇率也汇入其中，以全面反映股票市场的汇率风险状况。

2. 研究内容和预期目标

研究内容：在前人研究的基础之上，对已有的研究成果进行阐述和分析，进一步对汇率变动对股票市场作用机制和决定因素进行深入研究，并对汇率变动对股票市场影响估计模型的发展和研究方法进行探讨。本文将通过对近年人民币汇率和美元指数变动的数据的分析，运用e-g两步法和var模型协整检验、格兰杰因果假设检验（var模型和vec模型），对汇率变动对我国股票市场、行业、上市公司的影响分别进行检验。以一支典型的国外某企业股票为例，研究人民币兑美元汇率的波动对其股票价格的影响方向和动态关系。最后在上述检验和探索的基础上，阐述人民币汇率与国内外股票价格之间的动态关系，进一步论证和探索人民币汇率与中国股票价格是否存在长期均衡关系或者相互引导关系，分析其中的动态特征，总体探求人民币对美元汇率的变化对国内外股票价格波动的影响。

拟解决的关键问题：通过对近年来人民币兑美元的汇率数据结合数学模型的分析，研究人民币汇率与中国股票价格之间的动态关系，进一步论证和探索人民币汇率与中国股票价格是否存在长期均衡关系或者相互引导关系，分析其中的动态特征。以一支典型的国外市场股票为例，联系其与人民币汇率之间存在的相互作用与波动方向和程度。进而得到人民币汇率对于国内外资本市场的影响程度与动态关系。

写作提纲： 1. 引言。2005年7月实行新的汇率制度带给中国经济形势与世界资本市场之间的联动性增强。参考一篮子货币的标准，中国结束了股票市场和外汇市场相互独立的格局，人民币汇率和股票波动情况之间的联系变得复杂，短期分析来看，从2005年7月到2007年7月人民币汇率与上证指数来看，呈现明显的负相关关系。2016年人民币正式被国际货币基金组织纳入特别提款权的货币篮子，使得人民币弹性继续增大，并且人民币汇率变化对国内外资本市场尤其是股票和长期债券市场影响更加深刻。 2.汇率与股票价格关系的理论研究。重点介绍多恩布什和费舍尔的流量导向模型和弗兰克尔的资产组合平衡模型，深入分析两大理论是如何刻画汇率与股票价格的相互引导关系。但是这两大理论对于汇率与股票的引导关系没有一致性的结论。然后在理论分析的基础上，结合中介变量（进出口贸易余额和国际资本流动）分析和梳理人民币汇率与中国股价之间的传导机制，以便于更好地解释实证检验结果。 3.人民币汇率与中国股价动态关系的检验与分析。通过几年来人民币对美元的汇率分析，分为至少两个时间序列，运用e-g两步法和var模型的协整检验、格兰杰因果假设检验。 4. 检验人民币汇率与中国股票价格之间是否存在一定的动态关系，进一步论证和探索人民币汇率与中国股票价格是否存在长期均衡关系或者相互引导关系，分析其中间的动态特征。 5.对于国外资本市场的影响研究。研究人民币兑美元汇率对国外某股票价格波动的影响，验证在人民币对美元汇率和该股票价格波动之间是否存在一定的动态关系或一致变化趋势。 6.适当的政策建议。针对外汇市场：①中国政府需要进一步完善人民币汇率形成机制。②实行渐进式资本项目开放。③抑制短期的国资资本投资行为。针对股票市场：①进一步完善股票价格形成机制。②加强信息披露，增强公司运营管理。③加强国际资本流动监管。

3. 国内外研究现状

国内外研究现状：中国股票价格与人民币汇率之间存在长期的均衡关系，但是仅存在股票价格到人民币汇率的单向引导关系，人民币汇率与中国股票价格存在短期调节机制，而且滞后的人民币汇率对中国股票价格的影响最大。

经济萧条下的人民币汇率和股票波动情况之间的联系要强于在经济繁荣和经济复苏下人民币汇率和中国股票价格之间的动态关系。

（参考文献：张兵、封思贤等，汇率与股价的变动关系：基于汇改后数据的实证研究[j]，经济研究，2008，（9），70~81）。

4. 计划与进度安排

撰写方案：外汇市场和股票市场是一国金融市场的两个重要组成部分，汇率代表的是外汇市场的价格，股票价格又是一国经济走势的风向标，我国外汇市场和和股票市场之间的关联性会对国民经济的发展和稳定产生重大影响。

自从2005年7月开始实行新的汇率制度后，股票市场到外汇市场之间的围墙被打开，人民币汇率和中国以至于世界股票价格的联系更加紧密并且复杂。

首先，本文将现有的学者关于汇率决定和股票定价的相关基础理论和得出结论进行阐述，重点介绍多恩布什和费舍尔的流量导向模型和弗兰克尔的资产组合平衡模型，并综合联系汇率对利率、货币供应量、进出口贸易、国际资本流动和心理预期等影响股票价格的传导机制，通过中介变量，分析和梳理人民币汇率与股价之间的传导机制与影响方向。

5. 参考文献

参考文献：

[1]branson，w. h. macroeconomic determinants of real exchangerate risk [j]. cambridge university press, 1983,(21)： 121~126

[2]solnik,b. using financial prices to text exchange models[j]. journal of finance, 2004,(3):42~45