我国指数基金的发展及问题分析开题报告

指数化投资的思想起源于二十世纪六十年代，当时的许多研究表明，积极投资组合管理策略（Active management）不能取得超过指数所代表的市场本身的收益率。尽管已有的研究对积极管理的基金进行了大量的研究，对消极管理的基金，尤其是指数基金仍然缺少研究。Rudd (1980)为指数化投资组合给出了一个简单构建方法，并建立了一个跟踪 SP500 的投资组合。Rudd 提出，相对积极管理投资组合而言，指数基金是消极管理的投资组合，跟踪现有的指数。Gruber (1996)对指数基金进行了有限的研究，指出指数基金相对于积极管理基金是一种有吸引力的、低成本的投资选择。Larsenand Resnick(1998)使用了 Rudd 的方法建立了一个跟踪SP500 指数的投资组合，进而研究了应该怎样跟踪指数以及调整投资组合的问题。Chiang (1998)指出，指数基金在跟踪指数过程中，面临的主要困难来自于交易成本，成份股票的变化，公司的活动，现金流变化，指数的波动和股息的再投资。结果，就会产生跟踪误差，跟踪误差是基金和指数之间收益率的差异。Keim (1999)发现，人（2000）研究了成份股票变化对多伦多交易所300 种股票价格指数的影响，研究结果支持了成份股票具有向下倾斜的需求曲线的观点。Gilli和 Kellezi（2001）具体探讨了以临界值算法进行指数跟踪的问题，他们发现使用临界值控制跟踪误差能够有效降低交易成本，临界值算法是一种非常理想的优化方法。Beasley、Meade和Chang（2001）提出了一种指数跟踪的进化算法，并使用 5 种指数的实际数据说明了如何运用较少的成份股票来跟踪指数的问。Marshall和 Roger（2002）指出，为了减少跟踪误差，SP 500 指数基金往往采用僵化的完全复制方法，这种方法会导致成份股票具有相对较低的浮动供给，在成份股票发生变化时往往会产生较高的异常收益率。Randall Morck、Fan Yang（2002）证明了随着指数化投资的增长，SP 500成份股票相对于其他同类股票平均具有较高 q 比率，指数化投资策略增加的需求明显提高了这些股票的价格，所以作者建议消极投资策略应该持有更加分散的投资组合，以避免对市场价格造成扭曲。Burton和 Aleksander（2002）就指数化投资对 SP 500 成份股票定价的影响进行了实证分析，研究结果证明指数化投资对成份股票定价没有持久的影响。

相比较而言，国内对指数跟踪的研究属于起步阶段。早期关于指数基金的研究文献，大多以介绍指数跟踪的基本知识为主，基本没有实证分析的文献。自2005年以来，定量研究的文献才逐渐涌现。国内对指数基金的研究大致分别从它的作用、跟踪误差产生的原因、业绩评价和投资风险等方面进行探讨，如在指数基金的作用方面，吴世明（2008）认为商品指数基金会改变期货市场原有的供需结构，导致商品价格非理性上涨；在跟踪误差产生的原因方面，马骥，邓清（2004）提出线性跟踪误差模型能更加准确体现投资者风险偏好，李俭富，马永开（2007）通过运用斯坦规则收缩技术，提出运用积极管理策略提高基金管理精度的方法；在指数基金业绩评价方面，我国学者如蔡乙萍等（2006）认为综合考虑各种投资组合的风险与收益的对比情况，在遗传算法下利用 DMin Max 模型配置资产权重将具有较好的投资绩效；在投资风险方面，赵勇，王少国（2009）建议通过减少基准指数的波动，可以大幅度降低跟踪误差方差，从而控制跟踪风险。不过总体而言，国内对指数基金和指数跟踪的实证研究还很少，仍有许多问题需要深入研究。