高管薪酬业绩敏感性对公司现金持有的影响开题报告

1. 研究目的与意义

我国证券市场历经多次改革，上市公司治理机制逐步完善，基于会计业绩的薪酬契约被认为是实现经理人目标和股东目标统一的主要机制之一。于是，薪酬业绩敏感性成为高管激励研究的核心问题。越来越多的实证证据表明上市公司高管薪酬与绩效显著正相关，并且薪酬业绩敏感性在逐渐增强。

考虑到高管薪酬的现金流特性，上市公司对于高管薪酬的分配影响着现金持有水平，而上市公司的现金持有水平又与其发展和业绩密切相关。因此，在当前形势下，研究高管薪酬业绩敏感性对公司现金持有的影响并探寻出促进我国上市公司稳健发展的最优现金持有水平和高管薪酬策略显得尤为重要，对我国国民经济和证券市场的平稳健康发展也具有十分重要的意义。

2. 研究内容和预期目标

本文的研究目标是通过分析上市公司的高管薪酬－业绩敏感性对企业现金持有的影响程度，寻找对我国高管薪酬－业绩敏感性对企业现金持有水平起到重要影响的原因，并探讨各个原因对企业的现金持有水平和现金流的影响机制，希望可以为我国上市公司的最优现金持有水平和高管薪酬策略提出具有参考价值的建议，更好地解决公司治理中的代理问题和发展问题。

为此，本文首先从阐明研究背景和研究意义，指出高管薪酬问题得到各方面的关注，由于代理理论与最优契约论本身的局限性，本文提出以高管薪酬－业绩敏感性与企业现金持有的关系入手，分析上市公司高管薪酬业绩敏感度对于现金持有的影响机制。其次，分别从国内外的角度，详细论述高管薪酬业绩的相关性和敏感性。再次，通过实证分析来衡量上市公司高管薪酬业绩敏感度对于现金持有的影响程度。最后，得出实证结论，并根据结论为我国上市公司的发展和高管薪酬策略的制定提出几点建议。

3. 国内外研究现状

国外关于公司业绩是否影响高管薪酬的研究最早可以追溯到Taussig和Baker（1925），但是他们并未发现高管薪酬与公司业绩的相关性^①。Jensen和Murphy（1990）考察了管理层薪酬-业绩敏感性，发现管理层财富的业绩敏感度非常小，针对每1000美元的业绩变化，管理层财富的变化只有3.25美元，这样的实证结果与代理理论预期并不相符，作者认为可能是政策影响或是隐性监管在起作用^②。Crystal等（1988）研究发现在所有影响CEO薪酬的因素中，能够用公司绩效来解释CEO薪酬变化的不到4%。Tosi等（1998）的研究同样发现管理层薪酬总额最多有5%可用公司绩效进行解释。Aggarwal和Samwick（1999）研究股东权益波动是否对高管薪酬产生影响，实证分析后他们发现在剔除股价波动的影响后，股东财富变化并没有引起高管薪酬的明显波动^③。具体来说，每1000元股东财富的变化，CEO薪酬-绩效敏感性变化为14.52元，而其余高管的薪酬-业绩敏感性变化则更小。另外，他们还发现了收益波动与薪酬-业绩敏感性的反向变动关系。Kato和Long（2006）以我国上市公司为研究样本，研究产权性质的不同对高管薪酬-业绩敏感性的影响，发现国有产权条件下高管薪酬-业绩敏感性下降，在解决委托代理问题上显得更缺乏效率^④。

Alchian和Demsetz（1972）认为，在团体生产中很难衡量个体对产出的贡献，这也使个体偷懒现象变得严重。因此在团队生产中设定监督者，并由监督者获得支付完团队其他人员报酬后的剩余报酬，将有效地抑制团队偷懒问题,提高团队生产效率^⑤。Murphy以1964-1981年美国73个大公司高层管理者为样本分析了高管薪酬与股东收益之间的关系，研究发现高管薪酬随着营业收入的增加而增加，但股东收益不变。在这之后的大量研究普遍证实了高管薪酬与公司业绩的显著正相关关系。Hall和Liebman（1998）研究1980-1994十五年间美国大型上市公司高管薪酬同公司绩效之间的关系，实证分析表明样本公司绩效与高管薪酬存在显著相关性^⑥。

国内近些年的研究中，杨青等（2010）以沪深两市上市公司为样本，选取了2005-2008三年间的有效数据进行混合回归分析，研究发现上市公司CEO薪酬水平越高，公司绩效表现越好^⑦。卢锐、柳建华和许宁（2011）在高管薪酬-业绩敏感性研究中考虑了内部控制质量因素，通过研究发现内部控制质量与公司管理层薪酬-业绩敏感度存在显著正相关关系；进一步分析国有控股与非国有控股上市公司内部控制质量和薪酬-业绩敏感度之间的关系，国有控股上市公司相较于非国有上市公司内部控制效果更好，内部控制质量与薪酬-业绩敏感度之间的协同性更加显著^⑧。佟爱琴等（2012）的研究基于上市公司不同产权性质，分别探究非国有上市公司与国有上市公司高管薪酬与公司业绩之间的相关关系，研究发现非国有上市公司高管薪酬与公司业绩呈显著正相关关系，而国有上市公司高管薪酬与公司业绩的相关性则显著得并不那么明显^⑨。李兴江、何晓艳（2013）选取2003至2010年间三大地区、十一大类行业的207家民营上市公司作为样本，回归结果表明民营上市公司高管薪酬与经营绩效间存在着显著正相关关系。代逸生、林科（2013）基于锦标赛理论，以全国上市房地产企业为研究对象，得出结论：公司绩效与高管薪酬差距、高管薪酬水平之间均存在显著正相关关系，适当扩大薪酬差距、提高高管薪酬水平有助于提高公司绩效^⑩。

4. 计划与进度安排

一、撰写方案

1、阐述研究的背景和意义

2、研究内容的界定和相关概念阐释

5. 参考文献

[1]taussig f w, barker w s. american corporations and their executives: a statistical inquiry[j]. the quarterly journal of economics, 1925, 40(1):1-51.

[2] jensen, m c and murphy, k j. performance pay and top-management incentives[j]. journal of political economy, 98, 225-264

[3] aggarwal r k, samwick a a. executive compensation, strategic competition, and relative performance evaluation: theory and [j]. the journal of finance, 1999, 54(6):1999-2043.