特质波动与股票收益关系的实证研究——基于创业板开题报告

1. 研究目的与意义

经典的资本资产定价模型认为市场是完美的，透投资者可以构建足够多样化的组合来分散风险，甚至可以完全抵消非系统分析按，这就表明公司的特质风险与股票的语气收益两者之间是没有关系的但是随着学者的研究增多发现两者之间存在显著的负相关关系，与传统的收益风险权衡理念相矛盾，所以我们研究特质波动与股票的收益关系具有重要的理论和实际意义，首先理论上，特质风险在传统资产定价模型中是被忽略的定价因素，研究特质风险和股票的收益关系是对现有定价理论的进一步完善和发展。在现实市场上由于投资信息的不完全，资金数量的限制等不可能持有充分分散的的投资组合，或多多少会承担部分她特质风险，因此，对特质风险和股票收益的研究对于投资者构建和管理投资组合具有重要的操作意义，为投资者更全面的分析投资标的，做出投资决策提供了理论指导。

2. 研究内容和预期目标

本文对我国创业板市场上交易的股票进行实证研究。采用2013年4月到2015年4月的数据进行研究，主要运用fama-french三因子模型度量公司特制风险，分别使用投资组合分析法和二维分组分析法定性分析特质波动率与预期收益的相关关系，防发现特质波动与预期收益存在显著的负相关关系，并排除公司规模、账面市值比、动量和股权集中度的解释能力。最后基于异质信念对股票特质波动率之谜的解释，运用fama-macbbeth两步回归法定量分析。研究表明我国依然存在特质波动率之谜现象，并且该现象可以部分的由异质信念来解释。

在融资融券推出前后我国股票市场上都存在特指波动率和预期收益呈负相关的现象。

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3. 国内外研究现状

风险和收益的相关关系一直是国内外学者研究的重要问题，跟去目前研究的现状，国内外学者的研究观点主要有以下三种。

根据经典的资本资产定价理论和套利定价理论，再完美的资本市场下投资者可以通过持有完全分散的投资组合来进行投资，也就是非系统性风险是可以完全分散的，即公司的特质风险和股票的预期收益是无关的。

但是在现实领域，收到各种原因的限制投资者不可能完全持有分散的投资组合，投资者承受的特质风险就需要更高的风险收益来进行补偿，及公司特质风险和预期收益是呈正相关的merton(1987)在不完全信息的前提下，构建了市场均衡定价模型他认为投资者受知识，资金成本鞥方面的约束只能构建有限的投资组合投资者要求获得更高的投资收益来弥补其承受的特质风险，可以说merton从理论上说明了股票特质波动与预期收益是呈正相关关系。malkiel和xu（2002）棘突投资者基于投资者不能持有充分分散的投资组合这一假设建立了一个模型，把股票的特质波动率作为与其收益的决定因素加入到横截面回归模型中进行分析，分别检验了美日两国的股票市场数据，结果表明特质波动率在横截面回归模型中的回归系数均为正，表明特质波动率与横截面预期收益有正相关关系。熊伟和陈浪男（2015）研究结果表示股票特制波动率与股票收益正相关，股票收益率对股票特质波动率的弹性，随着投资者情绪的增加和噪声投资者的比例上升而增大goyal和santa-clara（2003）研究了在美国市场上平均特质波动率与平均预期收益之间的关系，研究结果显示他们之间存在正相关关系，邓雪春，郑振龙（2011）以1997-2009的股票市场数据为样本，通过建立arma并以每只股票的对数特指波动率序列来测量预期波动率，研究表明预期特指波动率和预期收益率之间是正相关关系。

4. 计划与进度安排

2022年12月1号-2022年12月31号，撰写、提交、修改开题报告。

2022年1月1号-2022年1月18号，导师审核开题报报。

2022年1月19号-2022年3月19号，撰写、提交论文初稿，中期检查。

5. 参考文献

[1]merton,robert c.a simple model of capital market equilibrium with incomplete information[j].journal of finance.1987.(42):483-510.

[2]malkiel burtong and yexiao xu idiosyncratic risk and security returns[j].working paper.2002.24-67.

[3]goyal,amit, and pedro santa-clara. idiosyncratic risk matters[j].journal of finance.2003.(58):975-1008.